社会责任投资创新投资理念

企业履行社会责任的过程是一个管理过程，更是一个提升管理水平、提升企业竞争力的过程

企业社会责任（Corporation Social Responsibility, CSR）概念提出近百年来，经历了多次争论，至今仍然没有统一定论。一般认为，企业社会责任是企业在实现核心社会功能的基础上，全面关注利益相关方和自然环境，通过实施社会责任管理，追求最优的资源配置，以实现企业、环境和社会的综合价值最大化。其内涵和核心是追求企业、社会和环境的可持续发展。

社会责任投资（Socially Responsible Investment，SRI）是近40年来兴起的一种投资理念，是指投资者积极关注企业社会责任表现，通过对一个企业履行社会责任的情况包括经济、环境、社会等方面进行评价，排除那些在社会责任方面表现不佳的公司，从而做出投资决策。其本质是突破单一的财务数据分析，全面考查分析企业的经济、社会和环境方面的表现和绩效，对企业长期的可持续发展能力进行判断，从而作出投资决策。

社会责任投资理念是投资理念的一种创新，已经成为一项重要的投资准则。其发展历程表明，它不仅带给投资者高于一般平均回报率的投资回报，同时也通过积极的资本引导，评价和推进企业履行社会责任，从而促进企业、社会和环境的可持续发展。

社会责任投资高速发展

现代的社会责任投资起源于20世纪60、70年代的社会和环境危机。当时的社会危机和日益严重的环境问题，引起环保、反战及追求和平人士的思考，也促使越来越多的投资者在投资决策中更多地考虑到社会责任因素。

目前，虽然不同的国家和地区社会责任投资关注的重点不一样，但总体上看，在过去的十几年中，社会责任投资高速发展。目前，全世界已有30多个国家有与社会责任投资相关的金融产品。社会责任投资以欧美为主，最大的社会责任投资市场是在美国，其社会责任投资资产从1995年的6390亿美元增长到2007年的2.71万亿美元，增幅为324%。

目前，社会责任投资的积极投资策略为：主动规避那些存在信用、劳工和环境等社会责任缺失的公司，同时也更加积极主动地研究和挖掘社会、环境记录较好、企业治理优良的公司，并采取股东倡导等参与治理的方式。从投资绩效看，基于关注企业长期成长发展的良好理念和独特视角，在过去30年中，社会责任基金的长期投资报酬率优于其他基金。道琼斯可持续发展指数（DJSI）是目前国际市场上公认最具权威性的CSR指数代表，其长期以来的投资绩效表现，好于道琼工业指数及标准普尔（S&P）指数；即使在去年全球闹股灾时，表现也相对抗跌。而卡尔福特（Calvert）社会指数也不亚于标准普尔500指数的发展。更优的投资回报率驱动着越来越多的机构投资者加入到企业社会责任投资的行列，并成为推动这一投资理念和行为的重要力量。事实表明，全面考虑经济社会和环境综合价值最大化，注重可持续发展的社会责任投资，给投资者提供了很好的回报。

给投资者带来更好的回报

为什么社会责任投资近年来得到高速发展？一个最原始的解释是投资者出于道德目的，通过社会责任投资去促进企业履行社会责任，而付出部分收益上的代价。事实表明，企业社会责任不仅没有要求投资者付出代价，相反却给投资者带来更好的回报。因此，绝不能简单地从道德的角度去探求社会责任投资的动因。企业履行社会责任的内在动力，不应简单局限于道德层面，而是在于企业社会责任是可持续发展的重要实现途径。

社会责任投资的兴起与发展，也正是基于投资者对社会责任管理和绩效良好的企业在可持续发展方面持有充分的信心。履行社会责任越出色的企业，可持续发展能力也越强，在一定时期内，带给投资者的回报也就越大。从这个角度，我们不难分析企业社会责任投资的根本动因。

从企业社会责任与企业发展的关系来看，企业社会责任能够促进企业长期发展，企业社会责任与企业可持续发展是统一的。长期以来，企业社会责任理念一直与经济学重要基石“经济人”假设——追求利润最大化似乎是悖论关系，这也是弗里德曼等人坚持反对企业履行股东责任以外的责任的前提。从实证研究看，虽然还没能完全证明企业社会责任与企业短期经济绩效之间是否存在显著的相关关系。但从可持续发展的角度来看，现代公司寻求的是持续生存，企业关注的焦点必须也从短期的收入视角扩展到长期。而企业社会责任则符合企业的长期需求。企业追求经济、社会和环境的综合价值最大化行为与企业追求长期经济价值而非短期的利润最大化行为之间体现了一致性，能够促进企业的可持续发展。

一定意义上，短期利润最大化并不能实现企业的长期发展，相反可能损害长期生存。比如，技术创新会在短期内增加投入，难以见到效果，可能会增加企业的成本。但从长期来看，创新是企业发展的灵魂。技术创新的投入是实现企业可持续发展必须选择的途径。如果仅仅从短期利益出发，不注重技术创新，无疑对企业的可持续发展是不利的。在某种意义上看，企业寻求长期持续生存，更应该看重利润最优化目标。这个“最优利润”能够满足股东的需要，能够追求企业其他的社会目标，能够实现满足企业短期利益和长远发展，这也正是企业社会责任理念所追求的。企业社会责任绩效优良的企业能够实现可持续发展，正因为此，受到社会责任投资理念指导下的投资者的青睐。

促进企业可持续发展

企业履行社会责任的过程是一个管理过程，更是一个提升管理水平、提升企业竞争力的过程。一方面，重视社会责任的企业会围绕社会责任需求对公司管理体系进行调整，设立专门机构负责，建立完善社会管理体系，系统负责社会责任工作，将社会责任全面融入公司经营管理全过程，这对管理体系提出了更高的要求。另一方面，也会在产品和市场策略上融入一系列符合社会责任理念要求的社会需求，从而提高产品和服务上的效率，增强供应链上的竞争力。

此外，企业社会责任也是应对风险、处理公司社会事务的有效方法。企业主动的社会责任追求，能够在经营战略角度采取预防性适应方法。例如发展和采用环境保护的新技术，评估和消除公司行为的副作用，事前预计社会变化并调整应对这些变化的公司内部结构；在处理社会事务方面，愿意与其他外部利益团体沟通，公开信息，接受社会对其各类行为的评价，并积极进行改善，从而帮助企业避免风险。因此，社会责任已经成为一个管理过程，是提升管理水平的必然选择。企业履行社会责任能够提升企业的竞争能力。正是基于这样的认识，投资者才看好企业社会责任管理和绩效出色的企业。

从社会责任投资的本质来看，也并不是要求企业放弃自身的经济绩效，单纯为社会和环境做贡献，而是在实现社会核心功能的过程中，把握好经济、社会、环境三方面的关系。和其他投资形式一样，投资者从主观上是不会把资金投向不好的企业和不好的产业，社会责任投资也是将资金投向投资者认为好的企业。只是，在甄别的过程中，进行甄别的标准和方式有所不同。社会责任投资对象多为知名度高、业绩优良的大企业，不仅参考企业的财务数据，也考虑财务数据以外的信息用于投资决策，这能够给企业提供更加全面的信息。因此，社会责任投资方式比传统方式也更加灵活。

与生物界的“自然淘汰”类似，正是由于投资者从社会责任角度的选择，“适者生存”只适用于有利于社会平衡发展和环境保护的企业或行业，不能达到进化标准的企业将因为得不到资金而被淘汰。最后能发展的都是那些可持续发展能力强的企业，也只有这些企业能够带给投资者长期的回报。因此，社会责任投资能够同时实现双重目的，为投资者带来利益，并促进企业履行社会责任，从而改变社会。可以看出，这种包含赢利追求和社会发展追求的全新投资价值观，给人类带来了积极的后果，也决定了其生命力和重要发展趋势。

国内社会责任投资还处于起步阶段

近年来，我国企业社会责任发展迅速。与此同时，社会责任投资也逐步兴起并呈现出较好的上升态势。但从总体上看，国内社会责任投资还处于起步阶段，面临着一些继续解决的问题。

一是投资者的认识不够。基于可能将社会责任简单理解成公益、捐赠等错误认识，人们对社会责任投资还有些质疑，认为社会责任投资可能出于公益角度考虑，不能给投资者带来回报，因而目前的社会责任投资基金等产品并没有被正确理解和广泛认可。

二是缺乏充分的社会责任信息获知渠道。目前，我国发布社会责任报告或可持续发展报告的企业还不多，进行社会责任报告披露的仍然主要是国有大型企业。而且部分企业社会责任报告编制也有所欠缺，报告信息量不大，质量不高，导致投资者可以获得的社会责任信息不够充分，难以作出正确判断。这一点与国际领先国家差距较大。比如日本是亚洲发布报告最多的国家，知名日本企业都已发布了报告。丰田汽车在重要业务区域如澳大利亚、北美、欧洲、中国、巴西、阿根廷、印度等14 个国家和地区都发布了可持续发展报告，涵盖了丰田93%的市场范围。就中央企业来看，截至今年9月30日，中央企业总计发布社会责任报告或可持续发展报告的企业已经34家，走在了国内企业的前列。但其占比应该说还是比较低的，其他类型企业发布报告的比例就更低。

三是缺乏较为科学的标准评价体系。目前，国内出现了一些指南或指引性质的文件，但完善的标准和指标体系还不多见。在指标体系方面，主要是社会责任评价指标体系，如由人民网主办的人民社会责任奖评价活动、《21世纪经济报道》和《21世纪商业评论》发起主办的“中国最佳企业公民评选”、《WTO经济导刊》杂志社主办的中国企业社会责任“金蜜蜂奖”、由胡润“中国慈善企业榜”演变而来的 “胡润企业社会责任50强”、《财富》（中文版）与全球500强企业社会责任国际排名机构Account Ability公司共同评出的“中国十大绿色公司”等。这些评价体系都各自设定一定的指标，有其科学性，但还需要完善。

四是各种评价的独立性和客观性还存在质疑。由于我国市场经济还不完善，第三方一般并不独立，包括社会责任领域在内的许多所谓第三方评级机构往往受到质疑。比如，各种名目的社会责任评奖活动，其奖项设置、评奖指标体系都存在很大的随意性，甚至连程序正义都做不到，其评价结果、信服度就大打折扣。不仅如此，还影响了公众对第三方评级机构本身的信任度。

我们认为，随着社会责任在国内的发展，上述问题将逐步得到解决和完善。SRI将会获得顺利发展，而且会突破发展形式单一的缺陷，呈现出细分化和完善化的趋势。比如社会责任基金可能会产生分化。在类型方面，涉及社会责任的各个领域如绿色基金、道德基金、公司治理基金等；在投资策略上，也会突破单一的主动筛选为主的用脚投票方式，产生运用积极股东倡导的投资形式。

责任编辑：唐灿华