《指点钱途》书评

日前，联合国环境署金融计划（UNEP Financial Initiative，简称UNEP FI）发布了一份研究报告，题为《指点钱途：联结环境、社会、治理因素与公司价值（Show Me The Money: Linking Environmental, Social and Governance Issues to Company Value）》，研究了环境、社会和治理因素（简称ESG因素）对公司价值的影响。

UNEP FI成立于1992年，是联合国环境署与众多全球知名金融机构的一个合作项目，其宗旨是与金融机构一道探寻可持续发展与金融机构盈利能力之间的关系，并在金融行业的实践中予以推广。《指点钱途》的真正作者是资产管理工作小组（AMWG），该小组由UNEP FI和其他14个合作机构共同组建，研究证券投资中的可持续发展问题，合作机构中不乏全球领先的金融机构，例如荷兰银行、汇丰银行和巴黎银行等。

报告认为，尽管越来越多的主流金融机构已经开始关注ESG因素，还有不少投资者对此持怀疑乃至反对态度，他们质疑ESG因素是否真正能够为投资带来实质性的影响。为了回应这些质疑，《指点钱途》报告通过一些实实在在的例子，对不同行业的ESG因素进行分析，说明其对证券价格、投资组合盈利能力的影响。

报告一共讨论了12个案例，分别是：（1）荷兰银行案例《森林与可持续发展：巴西林木产业的风险与机遇》；（2）CM-CIC公司案例《汽车行业的财务与非财务分析》；（3）CM-CIC公司案例《航天国防行业的财务与非财务分析》；（4）德意志银行案例《超越数字：公司治理的实质》；（5）DrKW公司案例《欧洲人口趋势：一只脚已踏入坟墓？》；（6）高盛公司案例《将可持续性金融框架引入欧洲传媒产业》；（7）摩根大通银行案例《肥胖问题：重塑食品行业》；（8）美林银行案例《绿色物业：物有所值么？》；（9）摩根斯坦利银行案例《化工产业与碳信用》；（10）摩根斯坦利银行案例《资本产品和清洁煤的机遇》；（11）瑞士银行案例《食品与饮料：公司责任》；（12）西德意志银行案例《汽车行业的排放标准》。这些案例分别来自10家投资银行和证券公司的行业分析报告，经由AMWG专家小组归纳整理，最后编辑成册。美国的CRA Rogers Casey投资咨询公司应邀对每一个案例进行点评，并为报告撰写了总结部分。

基于这些案例研究，《指点钱途》提出了三条重要发现。首先，有充分证据表明，ESG因素可以实质性地影响股东价值，不论是短期价值还是长期价值。例如在巴西林木产业的案例中，荷兰银行就指出，对林木资源的长期、可持续管理以及减少林木废弃物的措施可以在一定程度上降低林木开采的成本，并且能够帮助林木制品公司获得有关的可持续发展认证，有了这些认证，公司就可以减少购买保险和筹措资金的成本，亦有利于实施产品的差异化战略。其次，ESG因素对股价的影响是可以予以评估和量化的。例如，西德意志银行研究了排放标准对汽车制造商盈利的影响，计算出排放标准成本。据估计，为达到新的排放标准，7家欧洲汽车公司的利润将降低15%到30%，具体数字可以根据汽车排放性能以及公司汽油车、柴油车的比例计算出来。最后，一些关键ESG因素的重要性已经越来越突出，同一因素对不同行业的重要性也有所不同。譬如，汽车行业和林木制品行业受全球变暖的影响最大，而食品行业和饮料行业则需要更多地考虑食品安全、营养、健康等问题。

《指点钱途》建议投资者密切关注投资管理中的ESG因素。一方面，对ESG因素的关注可以降低不必要的风险；另一方面，投资者可以由此获得一些意想不到的投资机会，从而创造更大盈利。报告呼吁那些为投资者服务的金融中介机构将ESG因素整合到他们的业务中去，从而帮助投资者关注环境、社会与治理问题。例如，行业分析师可以在研究报告中使用ESG因素的分析方法，指数提供商可以提供融合了环境、社会因素的指数产品。

近年来，联合国一直呼吁金融机构在投资中考虑ESG因素的影响，并先后推出了一些非常有价值的研究报告。《指点钱途》只是其中之一。早在2004年，联合国全球契约（UN Global Compact）就曾经联合UNEP FI和众多金融机构联合发布了《有心者胜（Who Cares Wins）》研究报告，首次提出并全面介绍了ESG因素在投资管理中的重要作用。该报告在业界引起了广泛的影响，也被翻译成中文。《指点钱途》可以说是《有心者胜》的姊妹篇，它在《有心者胜》的基础上，更具体地阐述了ESG因素如何对投资产生影响，并通过非常具体的案例介绍了主流金融机构管理ESG因素的一些战略和措施。这份报告对金融从业人员来说是一份非常好的工作指南。

该报告的全文可以从UNEP FI的网站免费下载。

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